我们认为，中国高速铁路具备良好的盈利前景，铁道部对高铁的投资具有持续性，因此2012年后国内动车的需求不会下滑；而面对2012年前动车的高增长，目前市场对中国南车(601766，股吧)和中国北车(601299，股吧)的估值并未充分反映。

　　首先考察盈利能力。通过与日本新干线的比较，我们认为，2020年中国高铁收入将达到3134亿元，净利润279亿元，净利润率达到8.9%。

    具体分析，关于高铁上座率，我们认为，其提升来自三方面：（1）旅客接受程度的提高带来市场份额的上升；（2）高速增长的经济带来市场容量的扩大；（3）高铁客站、网络的逐步完善将提供更为便捷的服务。这方面应该没有大的问题。

　　关于票价，我们的核心逻辑为：2020年前中国的人均GDP（国内生产总值）和人均可支配收入仍将快速增长，通过经济增长与通胀的逐年消化，2020年时高铁将成为为大众所接受的交通运输方式。

　　市场的另一个争论焦点在于：历史上铁路基础建设投资一年鲜有超过2000亿元的情况，而高铁的投资规模极其巨大，如果要建造19000公里的高铁，造价高达20000~30000亿元，铁道部是否有足够的资金来投入？

我们认为，中国高速铁路具备良好的盈利前景，铁道部对高铁的投资具有持续性，因此2012年后国内动车的需求不会下滑；而面对2012年前动车的高增长，目前市场对中国南车(601766，股吧)和中国北车(601299，股吧)的估值并未充分反映。

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